财联社1月6日讯 随着上证指数跨年的13连阳，转债市场也迎来十年的突破。尽管在本轮上行中，ETF和保险的资金持续流出转债市场，但业内预计，随着资金季节性回流叠加权益的春季行情，转债市场仍有维持强势。
今日，中证转债指数大涨1.35%收于505.77点，在突破去年8月高点的同时，十年来第一次站上500点。同时，市场成交量再度接近千亿元。
不过，在本轮转债市场加速上涨的同时，转债ETF资金却持续净流出。数据显示，可转债ETF的基金份额在去年9月初达到48.5亿份的历史高点，随后震荡下行，2025年末下降至38亿份。
图：可转债ETF基金份额变化
东方金诚研究指出，近期转债跟随权益放量上涨，但转债ETF资金的持续流出，也显示低风偏资金的相对谨慎预期，短期转债波动或有所加剧，进入震荡行情，需关注市场量能与情绪变化判断后续方向。
市场连续大涨后，公募转债中位价格已达133.72元，全市场37只转债价格超过200元。从12月以来涨幅居前的转债来看，多为高价转债。
图：12月以来涨幅居前的转债
申万宏源固收研究团队认为，2025年12月以来转债的一轮修复行情中，偏股高平价转债领涨，商业航天主题行情下军工板块涨幅较大，加之强赎风险阶段性释放，高平价转债估值重回高位。
另外，财通证券固收首席分析师隋修平指出，险资年末大幅减持上交所转债。从上交所披露的投资者结构来看，银行自营、信托机构和社保基金2025年12月均增持转债，但12月险资所持转债面额占比下降15.12%，自2025年2月起已连续11个月减持上交所转债。高评级大盘规模转债陆续转股退市或影响较大，险资直投范围和难度显著提升。
尽管市场涨幅较大，机构资金的季节回流叠加权益的春季行情，仍有望使得转债在一季度维持强势。
国泰海通固收分析师顾一格认为，由于2026年春节时间相对靠后，全国“两会”前的政策预期可能提前发酵，进一步支撑市场情绪。资金行为方面，年初配置需求通常较强，金融机构在年底考核结束后，仓位调整压力减轻，保险、公募等机构在年初常有“开门红”配置行为，带动资金季节性回流资本市场。
隋修平也指出，险资、公募等机构资金在年初或有配置需求，尤其险资下调权益资产的风险因子，增量资金或带来更强共振。在季节性资金回流、政策预期以及产业主线共振下，春燥行情有望逐步展开。
估值方面，转债估值仍处在历史高位。当前，公募转债转股溢价率中位数约33%，百元平价转股溢价率约31%。
顾一格认为，供需格局的刚性矛盾意味着高估值仍可能持续。一方面，2026年上半年在强赎带动下存量转债或延续缩水趋势；另一方面，在“资产荒”和低利率环境下，“固收+”资金对转债的配置需求依然稳固，预计转债市场供需紧平衡状态难以缓解，优质转债的高估值现状可能延续。
Wind数据显示，截至2025年末，交易中的公募可转债规模约为5271亿元，全年最终较2024年末缩水1836亿元。
申万宏源固收团队预计，转债仍受益于权益市场上涨及小微盘活跃，但考虑到偏股转债估值重回高位，估值端保护较前期偏弱，加之部分“双高”转债开始下跌，需警惕以次新转债为代表的“双高”转债估值风险。
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